道氏理论(四)确认原则

8.两个指数必须彼此确认:整个道氏理论中,这可能是最经常被质疑、最难以合理化的原则。可是,这个原则毕竟经得起时间考验;任何人如果愿意谨慎检验过去的记录,就不该怀疑这项原则的实用性。在实务上忽略这项原则的人,经常会悔不当初。换言之,任何一种指数产生的讯号,都必须获得另一指数的确认,否则就不得视为有效讯号。就图解1的虚构情况来说,假定空头行情已经持续几个月,工业指数(以及铁路指数)由a点开始做次级回升而上涨到b点。可是,在后续一波跌势中,工业指数的回调低点c,位置高于前一波的回调低点a,然后向上弹升到d点,而且d点的位置高于前一波涨势高点b。这个时候,单就工业指数观察,趋势已经向上反转。可是,请注意铁路指数的对应发展:低点与高点的位置仍然持续下滑,c点低于a点,d点低于b点。截至当时为止,工业指数的反转讯号,没有得到铁路指数的确认,所以主要趋势仍然向下。如果铁路指数随后上升而穿越b点,唯有这个时候,才能确定趋势向上反转。可是,在此确认条件发生之前,工业指数可能无法单独上涨,最后可能会被铁路指数拖累。总之,主要趋势的发展方向,仍然存在疑问。
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图解1.虚构日线图。在这个例子中,某指数的趋势反转讯号,并没有得到另一个指数的确认。收盘价是以小横划表示,然后以垂直线段衔接!如此比较容易观察每天的趋势变化。
确认原则有多种运用方式,前述例子只说明其中一种情况。请注意,在c点,我们也可以说工业指数没有确认铁路指数展现的持续下降趋势,但这只涉及既有趋势是否连续发展(或再确认)的问题,我们稍后会讨论。两个指数彼此之间的确认不需要发生在同一天。一般来说两个指数会同时创新高或新低,但某个指数也可能落后几天、几个星期,甚至落后几个月。这种情况下,我们必须耐心等待确认讯号,直到市况趋于明朗化为止。
9.成交量与趋势配合:各位或者经常听到这类说法,虽然秉持着肃然起敬的心理,但可能不知其所以然。当价格朝主要趋势方向发展时,成交量大体上应该配合放大。换言之,处在多头行情,应该要有「价涨量增、价跌量缩」的现象。空头市场的情况则刚好相反,最好要有「价跌量增、价涨量缩」的现象。次级趋势也应该有类似现象,但程度上比较不显著,尤其是在空头市场次级延伸性回升走势的初期阶段,当时的小型涨势成交量可能很大,小型跌势的成交量反而缩小。当然,这个法则也有例外,我们很难根据几天的成交量变化,归纳出任何有效的结论,一天的成交量变化更没有意义;唯有观察一段期间内的整体成交量相对变动才可以整理出一些结论。另外,对于道氏理论来说结论性讯号只来自于价格走势,成交量仅有辅助解释的功能,藉以厘清一些疑点。(后续各章将进一步解释各种价格形态的成交量关系。)
10.道氏轨可以取代次级修正:道氏轨是道氏理论的术语,代表股价指数呈现的横向走势,可能持续2、3个星期,甚至长达几个月,整个过程的价格波动幅度大约在5%或以下(相对于平均值而言)。道氏轨代表买、卖双方的力量大约保持均衡状态。最后这种均衡状态可能被打破。或是价格区间内的卖出筹码被耗尽,买方必须提高价格才能进一步吸引卖方;或者急于脱手的卖方发现道氏轨内的买盘已经消失,他们必须压低价格才能处理手头上的股票。所以,价格向上突破道氏轨,代表多头讯号;反之,价格向下突破道氏轨则代表空头讯号。一般而言,道氏轨的期间愈长,价格区间愈窄最后的突破愈有意义。
道氏轨的发生频率颇高,道氏理论的信徒有必要了解这种排列。道氏轨可能发生在重要的头部或底部,代表出货或承接,但更经常出现在主要趋势发展过程中,代表暂时性整理。当某个指数呈现典型的次级修正,另一个指数可能出现道氏轨。请注意,当价格向上或向下突破道氏轨,其后续发展的强度,通常超过正常次级修正提供的讯号(价格穿越主要趋势前一波段的端点)。价格实际突破道氏轨之前,我们很难预先判断突破的方向。前文对于道氏轨设定的5%价格波动限制,完全是归纳自经验;事实上,很多价格波动幅度更大的横向走势,如果其走势很紧密、边界很明确,还是应该被归纳为道氏轨。(稍后我们将发现,道氏轨很类似定义更明确的矩形排列,这是发生在个股价格走势的形态。)
11.只采用收盘价:道氏理论不理会盘中发生的极端高价或低价只考虑最后的收盘价。换言之,道氏理论只考虑指数成份股收盘价的平均值。本书第2章已经谈到收盘价具备的重要心理意涵,此处没有必要重复,但有一点值得再强调:这是历经时间考验的道氏法则。举例来说,假定主要上升趋势的中期涨势在某天早上11点创新高价,工业指数为152.45,但稍后行情拉回而以150.70做收。这种情况下,次一波涨势必须出现150.70以上的收盘价,才能显示主要趋势仍然向上。先前盘中发生的高点152.45并不算数。反之,如果次一波涨势在盘中即使创新高152.60,但只要收盘指数没有办法站在150.70之上,则主要多头趋势的连续性仍然存疑。
指数一旦穿越先前端点(头部或底部的数据),到达何种程度之后,才能视为有效的穿越?近年来,市场研究者对于这个问题的看法颇有分歧。就道氏与汉弥尔顿来说,收盘价的任何穿越(即使只是0.01点),都属于有效的穿越,但某些现代评论家则要求一整点(1.00)的穿越。我们认为,最初的观点比较合理,因为没有任何证据显示后来的修正具有任何显著意义。请参考后文提到的1946年6月份案例,显示传统的「任何穿越」法则比较理想。
12.反转讯号被确认之前,应该假定既有趋势将继续发展:这是道氏理论最经常遭到批评的原则之一。可是,如果深入了解,将发现这个法则与前述的其他法则一样,是经得起时间严格考验的。这个法则谈论的是机率问题,警告投资人不该过早改变既有的市场部位。一旦趋势变动的讯号发生之后,投资人当然不该耽搁。可是,根据经验显示,在趋势反转讯号还没有得到确认之前,投资人应该稳住阵脚,不要仓促买进或卖出。这种做法的胜算,很难用数学语言表达。例如:2对1或3对1。事实上,对于不同的案例,胜算往往也不同。多头行情不可能永远攀升,空头行情也迟早会见底。当两个指数都发出明确讯号,显示新的主要趋势已经产生之后,这个趋势继续发展的机率是最高的,即使过程中难免会发生短期修正或折返。可是,随着这个趋势继续发展,价格进一步延伸的机率将愈来愈低。所以,多头行情每发生一次再确认(某个指数的中期走势创新高,而且受到另一个指数的确认),行情继续上涨的机率就愈来愈低。相较于主要上升趋势刚被认定的时候,如果多头市场已经发生的几个月,买进的诱因(将来可以高价卖出的可能性)将愈来愈低,但目前这个法则坚持:「继续持有部位,直到趋势确实反转为止。」
这个法则还有另一个辅助定理,表面上看起来似乎有些矛盾,实际不然:当趋势已经被确认之后随时可能发生反转。这代表一种警告,道氏理论的信徒只要在市场上建立部位,就必须随时注意行情发展不能掉以轻心。