预期的市场演变

就股票期货投资而言,无论你是从何角度和起点出发,都是建立在所投资目标的未来走势上,而未来是建立在人们的预期基础之上的,尤其是对信息不对称条件下的一般投资者而言。包括价值投资,低估的价格将会 预期中得到修正,而所谓未来成长性更是在预期的市梦率中膨胀。

市场的运动往往是从一些先知先觉的少数人,在获知一些资讯形成预期后开始的。在启动初级阶段,此时市场中的人们尚处于迷惑、不解状态,此时唯一可以提供线索的是技术分析。随后,市场以内幕消息的 途径开始流传,预期逐渐开始扩散,一些又得到消息的人和一些高超的技术派开始介入,市场开始有序运动,而大多数人开始莫名、抱怨、指责非理性。再后,消息开始在市场中扩散,人们似乎恍然大悟,预期具有了广泛性。当初指责非理性的所谓理性投资者,面对踏空的运行,更是立即加入到相对的非理性状态中。人们开始不断跟进,市场急剧升温, 运动开始加速。再后,真相大白于天下,真的预期一步到位但不能再延续时,大多会见光死。真的重大的中长线预期大白于天下时,如果能继续引导人们更强更广泛的预期,人们就会继续疯狂介入,市场运行进入疯狂,多头进入所谓非理性暴利期,而持续时间取决于预期的强度和持续性。此时,切记,多空的转换需要时间。直至预期达到而不能再持续, 谎言被戳穿,令市场失去动力。或者,当人们的疯狂面临失控时,管理当局出手干预。这时,人们开始离场,转入空头预期。不好的负面预期则导致市场下跌,市场进入急速运动的下降通道。不断的负面预期则导致连续的下跌从而步入所谓熊市。直至最大最重的利空,负面的预期大白于天下,引发最后绝望的恐慌性抛售。一般熊市的恐慌阶段如果不是在几天之内的话,通常在较短的数周之内衰竭。最终,又开始走上利好 预期中的复苏回归之路。

由罗伯特•爱德华和约翰•迈吉合著,被誉为华尔街的圣经的《股市趋势技术分析》讲道:“不能对任何阶段人为设置一个时间限制;例如牛市的第三阶段,以强烈的投机和热火朝天的公众参与行为为标志的阶段可能会持续一年以上或者在一个或两个月之内结束。”在此期间,在大的运动周期中,如果短期预期淡化,市场失去较强的上升动能,而此时, 负面的东西又没有或不能导致上行的彻底改变时,市场就会出现技术性的获利回吐。于是,市场陷入牛皮或区间振荡状态,上升过程中的牛皮市,大多会被新的利好预期而不断突破。

静态分析面对现有的资料、数据和历史,在利好强劲上升时处髙估状态,在利空恐慌性杀跌时处低估甚至错杀状态。所以,从静态来讲,市场总是在非理性状态下运行,尤其是对重大变化的预期,市场的反应会更加疯狂和恐惧。一旦预期明朗化,而且不能再持续预期,那么无论是好的还是坏的,市场反而开始恢复理性,或修正预期。一阵热闹后, 市场转而又追寻其他的预期热点,即所谓利好出尽见光死,利空出尽转利好。尤其对股票投资而言就更为重要,而期货由于逼仓要复杂些。预期的未知、模糊和不确定的初期阶段,正是技术分析发现迹象、验证市场的时期,而这也正是技术分析的精髓和价值所在。

可见,股票的价格在很大程度上是由人们的心理预期所决定的。大多数投资者并不会在意所买股票将来会获得多少股息和红利,而是更在乎其价格的变化,是否能从未来的运行中获得价差收入。这也决定了市场的投机属性。人们对股市的预期有一种“自我实现”的性质,即越是上涨就越有投资者入市买入,这就使股价进一步上升,预期随之进一步增强。而股市下跌时情形正好相反。当这种投机性属性反应过度时,尤其是借助于一些投机性更强的高杠杆金融工具,就必然会导致价格的暴涨和暴跌。这些看似偶然的价格运动,其实有着其存在的客观现实基础。这就是理性基本面思维的专业人员经常发现被市场愚弄,而技术派却有效许多的原因所在。

成功的投资者,要么在信息方面领先一步,如凯恩斯所言:“起跑在枪响之前,以便在斗智中胜过群众,从而把坏的和被磨损了的钱币脱手给别人。”要么会从市场上捕捉到一些尚未被市场广泛认知的动态预期, 结合市场运动轨迹,通过技术分析的手段协助逐渐确认。要么就在市场中训练出枪响惊顿之时的本能出击能力,并随着真相的渐浮渐现,在系 统思维和实战系统的支持下,在时间的延续中有序进行。

对于市场大众而言,基本是跟着公开动态的市场资讯,天天双眼密切盯着行情显示器,面对不断变化的利好利空资讯,主观情绪上产生希望与恐惧,并依此频繁地多空转换进行交易。在此,专业预期与常人的希望和恐惧是有区别的。专业预期是在相对的时间框架内,通过动态主观思维和实际迹象、事实相结合的系统控制操作过程;而希望与恐惧是常人面对市场的即时情绪反应和随机操作