尊重市场战胜自己

投资者都是带着各自的梦想进入市场的。但不管你的实力如何,你都是沧海一粟,一点浪花而己,你的投资能力和机会是有限的,而市场 的机会和力量是无限。尽管它经常会出现抑郁、狂躁甚至卑劣行为,但在永不停息地运行,而且它并不关心你是索取还是付出。不要动辄就豪情万丈地要挑战和战胜市场,不要经常义愤填膺地要戳穿市场的谎言。要尊重和认识客观运行的市场,你能做的是挑战自我,战胜自己。
虚拟经济是市场经济高度发达的产物,以服务于实体经济为最终目 的。虚拟经济是通过金融市场运行实现的。金融市场的构成十分复杂, 它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。根据金融市场上交易工具 的期限,一般把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是 融通短期资金的市场,资本市场是融通长期资金的市场。资本市场包括 中长期信贷市场和证券市场。不同的市场有不同的功能和定位等。然而 就金融市场自身运行而言,流动性是其正常运行的基础,对市场而言它控制的主要工具是流动性“阀门”。至于它如何控制是学者们喜欢探讨的 话题,从凯恩斯的“流动性陷阱”至今也没有人能完全道得清。
2008年的所谓全球性金融危机,从整个过程来看,就是美国的次 级债流动性危机薆延至欧美主要发达国家的金融市场,从债市传导到股 市,各市场相继出现了流动性衰竭,市场的恐慌气氛空前弥漫。流动性 的“蒸发”是次级债危机的关键性特征。一旦房地产市场走向低迷,次级债券的价格和评级得分就会每况愈下,一些持有此类杠杆债券头寸的 投资机构为了维持日常的流动性和赎回的压力,必然抛售部分资产,从 而引发市场的进一步恐慌和流动性的紧缩。一些机构和银行不得不采取 紧急措施,禁止大额投资者将其份额赎回。恰恰此时,信贷链条出现了紧缩和冻结,导致了债券市场交易量的进一步缩减。即便是银行间同业 拆借市场,出于对交易对手资产负债表的担心,交易量也迅速下降。此时整个银行体系的资产负债表都出现了问题。也只有外部政府资金的注入,才能够部分缓解流动性的衰竭。
在中国证券市场的发展历程中,经历了世纪之交互联网的疯狂后, 所有机构投资者仍沉醉于账面资产的浮华之中。随着国有股减持的政策 实施,市场犹如泰山压顶,投资者的参与度瞬间减弱,市场成交量大幅 萎缩,陷入流动性衰竭,直至市场出现崩溃。鉴于此,管理当局于2001 年10月22日晚宣布停止国有股减持。10月23日,出现了世界资本市场发展史上的奇观——沪深大盘量价齐飞,市场出现个股几乎全线涨停的盛况。两市全天成交量较前一交易日放大三倍,为年内最大成交量。两市B股全线涨停,量能放大近五倍。笔者作为这一历史的参与者,在当日及随后的数曰内,利用恢复的市场交投,将管理的大量股票资产倾力 减仓。在当晚的交易日志中,笔者想到了钱钟书先生的名著《围城》,体 会到了其为何成为一部不朽之作。
纵观历史,其实历来的危机并没有本质的区别,只是引发的导火索 不同而己。在证券期货市场,当某一时期被人们看好时,总是会导致人 们的持续进入,于是市场的参与度导致规模不断扩大,即所谓流动性扩张开始加强,价格随之不断走高。在基本面支持的时间和髙度内,就会 出现市场上所谓超买、超卖现象,导致市场在短期内过度上涨和回落。 如果这种持续流动性的阀门未得到有效的监管和控制,必然会最终走向疯狂,并伴随着量和价的持续疯狂扩展。当其达到一定程度时,便会出现所谓盛久必衰,衰久必盛。当基本面难以持续而导致变化时,就不是 简单的超买超卖问题了。加之市场的羊群效应,一方的交易会瞬间枯竭, 也就是出现流动性危机。其结果就是市场流动性的崩溃,市场随之崩溃, 危机应运而生,市场就会启动流动性“阀门”加以控制。历史就是如此 简单地不断重复。
就证券期货市场每一天正常的运行而言,日本人发明的蜡烛图之所 以能被华尔街发扬光大,就是因为演变成了K线图表,极大地提高了技 术分析的表现力。它可以省去一般人无法深入的基本分析,使得交易直 观简单化,极大地扩展了交易群体和交易频率。任何时候,面对K线图, 运用不同的技术分析理论,相对不同的时空框架,人们都可以找出出单 的理由而投入到不是上就是下的博弈性交易之中,极大地促进了市场的 流动性。加之各种制度和金融创新,如做市商、各类金融衍生产品的创 设,都极大地促进和保证了流动性。
无论在何种时间框架中思索,市场的存在首先是为了促进交易。交 易之所以会产生,是因为参与者对于价值的偏好与判断不同。虚拟经济 的运行,正是通过参与者的不停交易而实现的。这是虚拟经济和华尔街 生存的基础,也是这个行业中经营者(做市商、庄家)与市场大众参与 者思考问题的分水岭。
从这个角度看,市场运行的目标,如诱空诱多,有效无效突破,止 损止贏位,关键整数位,各种技术、趋势理论对交易的一致性理解,往 往就是能够产生大量交易的地方。从小目标到中目标到大目标,行情的 规模取决于那些诱导羊群奔向目标的能力,取决于投资者的参与度,分 歧越大行情的规模越大,持续力越强。当市场上升的趋势中几乎所有的 沽空理由都消失了,人们趋于一致性地做多时,多空交易双方的平衡即 被打破,空头枯竭,市场也就到顶转而下跌,在下跌的趋势中寻求新的 多空对决。反之,在下跌的趋势中,几乎所有的多头抵抗都崩溃了,多头枯竭,市场也就到底了,转而回升,在上升的趋势中形成新的多空对 阵。市场就是在分歧中生存的。
否则,完全理性的市场交易平淡无奇,缺乏刺激,人们会很快感到 乏味而不断离场。要让人们前赴后继地涌进入场就成了市场主宰们的基 础性问题。唯恐天下不乱就成了其本性,利用各种事件、各种机会制造
短期、中期、长期的非理性狂热和恐慌,自然可以一举两得——既可以 吸引人们的一致性参与,又可导致人们的一致性犯错。即使是基本面支 持的理性市场运动,也会通过非理性的手段和运行方式来完成。当人们 一致性的恐慌和狂热过后,在人们焦虑、恐惧和愤怒之后,便完成了一 次次多数人向少数人的财富转移。经济狂热导致的价格飙升和经济危机 导致的价格崩溃是华尔街的游戏方式而已。这就是正常的市场很难盈利, 盈利大多发生在非理性的运行中的天大秘密。
2008年由华尔街引发的这场全球金融危机,以美国大投资银行雷曼 兄弟公司倒闭为导火索而席卷全球。当时大量负面消息充斥于各类媒体, 国际政要们奔波于各类舞台,吸引着人们恐惧的目光,世界陷入一片恐 慌之中。其影响同样传导到证券期货市场。然而,在华尔街的交易者眼 中,虽然次级债流动性导致的危机,传导到各大市场引发恐慌性下跌, 但在构建了门类齐全的金融衍生产品的各大交易所中,各种交易品种的 运行一切正常,市场高位滞涨导致的流动性枯竭,通过资产价格的急剧 下跌,吸引了世人的关注,逢低买入盘开始介入,交投重新趋于活跃。 什么叫“金融危机”?相对于世界范围内的其他危机,美元在逆势强劲 上升;相对于21世纪初互联网的牛市持续疯狂,眼下只是一泻千里的恐 慌而已。在华尔街交易者的眼中,只有方向的对错。一个雷曼兄弟倒了,危机后或许又会诞生一个希拉里姐妹公司。
类同于以往的历史,华尔街的问题何在?市场依旧在运动!相对于两百多年的历史,只是又多了一段精彩的历史记录,而全世界却不同程
度地为之“心动”
《坛经》记载“时有风吹幡动。一僧曰风动,一僧曰幡动,议论不已。慧能进曰:不是风动,不是幡动,仁者心动。”我们的祖先禅宗六祖慧能,给后人在认知的方法论上打开了一扇“洞天”。现今作为世界十大 思想家,他的塑像同孔子、老子一起薨立在英国伦敦大不列颠国家图书 馆的广场上。